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                传统数据安全领域也可以逆袭,看亚慱体育APP在线下载的转型之路
                发布时间:2016-09-21 打印 字号:

                  

                亚慱体育APP在线下载是一家以做数∩据安全起家的网络安全公司,创始人王志海是曾就学于清华〇、中科院,是一位密码学♂大牛,早在2003年就创办了“OpenSSL专业论坛”,这个曾经国内最大的密码学论坛。

                亚慱体育APP在线下载的技术骨子里具有明显的密码学特色,并在此基础上形成了面→向金融行业可大规模部署的数据动态加解密技术。

                甩掉小客▂户,榜上大客户,小步快跑奔向新三板

                数据防泄漏产品主要用于军工、政府、央企等大型企业▽,以及对知识产权保护要求较高的研究所、设计▲等企业,因此需要有过硬的商务背景和关系,对于初创企业打开市场存在一定难度。

                数据安全市场的分水岭在2011年。 在这之前,亚慱体育APP在线下载是一家专注于中小客户群的研发『制造型企业,客户群多在数千人量级∑,如奇瑞汽车、中联重科、海关总署等,多时将近1000余家。

                由于市场竞争激烈,产品客单价低,亚慱体育APP在线下载在这个时期△的年营业收入仅在2000万元左右。

                2011年起,亚慱体育APP在线下载逐渐退出了制造领域,向金融、政府和电信领域等大客户市场转型,发力点在银行←▓、公安系统两个方向,客户群规模由数千数量级,增长到数万数量级。

                2012年,亚慱体育APP在线下载数据安全产品与光大银行开始合作,目前已进入包括国家开发∮银行、中国银行、中国银联等40多家银行。2015年,在警务系统的装机量也大幅增长,2016年还成为了警用移动技术创新联盟理事长单位。通过转型,亚慱体育APP在线下载的实现了业务的快速增长。

                快速々增长同时,亚慱体育APP在线下载也加快了融资步伐。2013年,亚慱体育APP在线下载拿到了∮中兴合创等2500万元融资。短暂沉寂〒之后,亚慱体育APP在线下载在2016年完成了三件大事,首先六月份C轮融资ω拿下达晨创投等6000万融资,而后八月◥份公司完成股份制改造,最后在2016年末,正式在新三板挂牌。

                挂牌三板后,亚慱体育APP在线下载的步子越迈越大,一方面,完成了两次定增,分别融资7900万、1500万;另一方面,通过收购加快产品整合,收购或者设立了两家子◥公司,参股一家公司,在公╳安系统、云安全和大数据领域进一步进行布局。

                软件为主,硬件为辅,转型安全大数据

                数据安全领域可以概括为三块,数据加密、数据安全隔离和数据防泄漏。亚慱体育APP在线下载是中国市场少数几个具有大规模透明加解密技术的↘公司,其产品已在单个项目上百万个装机点上得到验证。这个技术门槛,让中小厂商望而却步。

                亚慱体育APP在线下载主要产》品为安全软件系统,占到较大比例,当然也做如网关、安全U盘、安全手机等硬件产品,以及订制开发、技术服务。

                2015年,亚慱体育APP在线下载承接了警务移动安全项目,该项目涉及众多移动终端的配置,使硬件所占份额大幅上升。因此,2015年硬件类▽收入高达42%,远超2014年的16%。

                  

                数据来源:明【朝万达年报、股转书

                由于亚慱体育APP在线下载不是一个专业硬件公司,硬件产品毛利润较低,这大幅影响了利润水平。而2016年及接下来两三年,明朝ξ万达的业务仍涉及公安系统,其硬件所占收入比例将保持在一个较高的∑水平。

                  

                作为传统的安全软件公司,亚慱体育APP在线下载主要收入包括系统部署、系统订制、增加功能模块和扩展到其他系统。这都是比较成熟的收费模式,可△以实现一定增长,但每一个过程都需要大量的ζ 人员去部署和维护,员工数量和人均效能都将成为发展壁垒。

                  

                显然,软件部署、硬件都不能给公司带来爆发性增长,亚慱体育APP在线下载瞄准了安全大数据领域。其防泄漏软件系统像探『针一样分布在各个终端端口,这既可以干保镖,又●可以当管家。其形成的安全日志,通过大数据的方式进行分析和可视化展示,这就形成了一份很好的系统体检报告。由于该业务具有SaaS属性,成本低、利润高,具有较强的爆々发性。

                风儿往哪吹,我们往哪追,政策利好抵不过竞争加剧

                数据加密领域主要玩家为中软、亿赛通和亚慱体育APP在线下载。其中,最大「的是中软,经过几年市场分化,其客户分☆布在政府系统、大型央企,市场份额超过50%。其次是亿赛通,凭借先发优势占据了研究所、设计院及泛制造业等市场。亚慱体育APP在线下载在早期一直处于一个跟别人抢饭碗的状态,市场份额也不算大,在15%以下。

                2011转型后,亚慱体育APP在线下载在银行、公安系统,同时涉及电信领域,与中软、亿赛通形成了差异化路径,2014年之后,亚慱体育APP在线下载以╲接近≡100%速度增长。

                  

                数据来源:爱分析调研

                根据2015年财报,亚慱体育APP在线下载的销售收入30%来自于银行系统①↘,其银行客户已经达到40余家,包括6家股份制银行,国家开发银行,亚慱体育APP在线下载剩下目标是的工农建招等“大块头”。预计2016年该领域收入能√达3500余万元,与2015年2000万相比,仍保持较高№增速。

                按宽带资本董事长田溯宁讲的,网络安全已成为下一个风口,这场风首先吹到的就是政府系统。

                2016年,公安系统业务从中长期看一直是亚慱体育APP在线下载的◢核心,占比将会超过30%。加之最近地方政府信息化改造业务也开始※增长。预计2016年,亚慱体育APP在线下载这块将近0.8亿元的收入,由于公安系统自研硬件比例增加,毛利率也将逐渐提升。

                中国网ξ络安全大市场,大客户一在军,二在官,三在民。亚慱体育APP在线下载的主要业务分布在官(包含国有企业),也存在占比10%左右♂的军队收入。这个市场有下面几个特卐点:

                1. 政策导向性强,市场容ζ 量取决于政府/国企的年初预算;

                2. 地缘性强,政府采购需要地方主导审批;

                3. 国有资金的项目需要走公开招投标,竞争性强。

                2014年,亿赛通被绿盟收购以后业绩收到影响加之亚慱体育APP在线下载的业务『转型,中软成为亚慱体育APP在线下载最大的竞争对手。中软在央企及政府部门这个市场已经深挖多年,而亚慱体育APP在线下载也在金融数据安全领域建立领先优势,形成了明显⊙的格局分化。

                在现有市场格局下,市场中的客户粘性高但增长有限,而销售的增长取决于□新产品的上线速度,这将对其估值产生影响。

                提高人均产能,应对市场风险

                最近一年,亚慱体育APP在线下载团队规模增长了50%,而研发人「员增加近100%。员工人数的增长小于其营业收入的增长(2015增速100%),说明整体上人均产能在提升。而今年亚慱体育APP在线下载储备的是高级技术人员较多,这正与其在警务移动网络和安全大数据←里面的转型相合。

                  

                单位:人,数据来源:亚慱体育APP在线下载年报、招股书

                但从业内横向对标来看,亚慱体育APP在线下载2015年人均产▅能仅有34.8万元/人,只达到了业内平均水平的70%,而其主要竞争对手的人均产能达到了59.6万元/人,将近是其两倍。爱分析认为,处在转型期的亚慱体育APP在线下载,研发人员比例大↓增,对其短期内的人均产能造成影响。随着2016年销售收入的增长,其人均产能期待改善。

                  

                数据来源:各公司年报︻及爱分析计算

                另一方面,亚慱体育APP在线下载在近三年收入增∞长接近100%,销售、研发费用增长幅度有限,也就是说占总收入的比例是一直下降的。综合亚慱体育APP在线下载的人均产能可『以判断,这种增长主要来自于市场性的增长,市场增长放缓后,其也就随之放缓。

                  

                数据来源:亚慱体育APP在线下载年报

                业务分⌒ 化明显,硬件类拉低估值水平

                  

                单位:万元,数据来源:亚慱体育APP在线下载年报

                从利润率上看,与2013年相比,2015年业务构成有较大差异,软件类收入毛利率高达80%,而硬件类毛利■率快速下降到了个位数。拆开来看,其主营的软件类业务的增长仅有39%,与总收入增长100%相比,这个数据更能反映亚慱体育APP在线下载的内生增长水平。

                2016年上半年,亚慱体育APP在线下载营业收入已达5100万,预计全年收入将达到1.2亿至1.4亿(亚慱体育APP在线下载提供数据为1.4亿~1.5亿)。根据爱分析调研△,2016年ㄨ的收入构成将由28%来自于银行,41%来自于公安系统,31%来自于政府信息化改造及其他项目,详见如下:

                1. 28%来自于银行约3500万元,相比2015年增长75%,主要来自于功能模块增加Ψ 、工程扩展及新客户♂的引入;

                2. 41%来自于公安系统约5200万元,相比2015年增长135%,主Ψ 要来自警用移动安全项目在各个省市的推广及应用;

                3. 31%来自于政府信息化改造及其他约4000万元,相比2015年增长100%,主要用于各地政务系统升级及电信、央企等业务。

                根据爱分析调研,随着公安系统和政府信ぷ息化改造的业务增多,硬件类收入占应会超过总收入的40%。按照这个比例,对2016年的收入进行分拆,软件类收入约为7200万-8400万,增长率82%,硬件类】收入约为4800万-5600万,增长率69%。

                根据业务划分,软件类对标企业№为北信源、中软和亿赛通。亿赛通2014年被绿盟收购时估值约5亿元,时年增长率42.5%,P/S倍数为6.25左右。其情况与亚慱体育APP在线下载十分相似,根据北信源及中软对亚慱体育APP在线下载的P/S倍数进@ 行适当调整,定位6-7。该项业务估值约为4.3亿~5.0亿元。

                  

                数据来源:各公司年报、公告、爱分析计算

                硬件类业务(公安系统及政府信息化改造类工程)对标公司选择■了Lenovo、大唐电信、中兴和波导股份,这些公↑司利润率普遍在10%以下,与亚慱体育APP在线下载硬件类利润水平及业务相似, P/S倍数普遍较低,但因亚慱体育APP在线下载的增长率较高,且有安全业务的加成,爱分析把P/S倍数定位2-2.5估值区间在1亿~1.2亿。

                  

                数据来源:各公司年报、公告、爱分析计算

                综上所述,亚慱体育APP在线下载的总估值约在5.2亿~6.2亿的范围。


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